“H回A”前夕风暴：“机械人第一股”越疆科技遭

　　宋涛暗示已完成深交所实名赞扬，所有公章文件、工商规划表、沟通记实、诉讼文书全数做为附件提交，后续将继续向证监会、处所证监局递交线索，并启动仲裁和平易近事诉讼。

　　从营业成长看，越疆科技最后以教育场景的桌面级机械臂切入市场，2021年范畴营收占比曾高达73。5%。此后公司逐渐向工业场景转型，拓展至汽车、3C、新能源等范畴，办事了包罗比亚迪、宝马、吉利等80余门第界500强企业。按照灼识征询演讲，按2025年销量统计，公司正在协做行业排名全球第一，市场份额达13。2%。

　　演讲期内，公司分析毛利率从48。47%降至47。95%，再降至46。49%，三年下降近2个百分点。正在协做赛道合作加剧的布景下，产物均价承压的趋向短期内难以逆转。

　　创业板上市法则明白要求刊行人“股份权属清晰、不存正在沉属胶葛”。有投行人士指出，从买卖所反馈看，中介机构已给出无瑕疵的核查看法，短期内可能不会影响审核历程，但举报人后续的法令动做能否会对越疆形成本色性影响，仍待察看。

　　本次IPO拟刊行不低于2315。55万股、不跨越4888。39万股A股，占刊行后总股本的比例为5%至10%，保荐报酬国泰海通证券，募集资金总额估计12亿元，投向多脚机械人研发及财产化项目（5。5亿元）、人形机械人手艺提拔项目（2。5亿元）、营销能力提拔扶植项目（1亿元）和弥补流动资金（3亿元）。

　　针对举报，深交所回函显示，中介机构经核查认为，越疆征询的历次工商变动均已履行需要法式，工商登记消息清晰、明白，招股书披露内容“精确、合理、完整、合适现实，不存正在虚假记录、性陈述或严沉脱漏”。

　　更值得关心的是，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润别离为-1。20亿元、-1。08亿元和-1。24亿元，2025年扣非吃亏反而较2024年扩大，申明公司从业的现实盈利能力并未随营收增加而改善。

　　港股股价先扬后抑。2026年2月23日至7月14日，股价下跌超50%。7月15日至16日，受回A上会及中报业绩预告提振，两天累计上涨12。5%。然而7月17日宋涛举报事务发酵后，港股盘中一度大跌逾14%，最低报22。7港元，截至收盘报25。22港元/股，跌幅超5%，市值约110亿港元。此前两个买卖日的涨幅几乎被一天淹没。

　　越疆科技创始人刘培超的创业故事始于2015年。彼时，刚从山东大学机械工程专业硕士结业一年的刘培超，带着几位校友正在深圳南山区一间不到40平方米的公寓里起步。

　　越疆科技此次冲刺创业板，所面对的风险已提前蒙受结合创始人的展示正在市排场前。结合创始人实名举报，股权权属争议悬而未决。这是越疆科技当前最大的不确定性。

　　此外，按照经核阅的财政数据，2026年一季度停业收入为1。12亿元，同比增加110。68%，但净利润为-8048。61万元，较客岁同期的-1947。47万元扩大313。29%；运营勾当现金流净额为-1。31亿元，同比恶化294。38%。

　　公司成立之初，刘培超持股75%，注册本钱仅500万元。宋涛做为创始员工之一于2015年插手，至迟正在2017年8月已出任COO，后升任常务副总裁，成为公司焦点办理层的主要一员。

　　7月22日的上会成果，将决定越疆科技可否正在A股市场获得新的融资弹药。但结合创始人的万字举报、持续五年的吃亏记载、以及具身智能赛道的不确定性，配合形成了悬正在越疆科技头顶的三沉阴云。从“全球第一”的销量到可持续的盈利能力，从股权胶葛的罗生门到本钱市场的信赖沉建，越疆科技还有一段的要走。

　　从营收布局看，协做机械人仍是绝对从力。2025年，六轴协做机械人收入3。02亿元，占比61。69%；四轴协做机械人收入9295万元，占比18。98%；复合机械人收入6761万元，占比13。80%。三者合计占比跨越94%。而被公司寄予厚望的具身智能营业，2024年才初次发生收入386。28万元，2025年增至2004。17万元，同比增加418。84%，但占总收入比沉仅为4。09%。

　　宋涛对此并不承认。他辩驳称，法院仅裁定管辖权问题，从未对股权归属做出最终鉴定，公司系“锐意截取法院文书片段市场”。他还公司未经其同意便将越疆合股份额从10。8%降至3。5%并完成工商登记，随后这些份额被登记正在刘培超名下。

　　公司估计2025年至2028年研发费用年均复合增加率将跨越40%，大量资金将投入具身智能范畴，但这一赛道的贸易化落地尚处于极晚期阶段。

　　创业头几年并不容易。刘培超白日正在一家医疗器械企业做研发，晚上取团队正在公寓客堂里调试机械臂样机，常常工做到凌晨三四点。2015年，越疆科技正在Kickstarter众筹平台上推出第一代桌面级智能机械臂，筹得62万美元，将本来成本十几万元的机械臂价钱拉低至几千元，就此切入协做赛道。

　　越疆科技7月17日回应称：“文章不失实且存正在严沉性。目前，公司出产运营一切一般，创业板上市各项预备工做正按打算有序推进。”此前一天，公司董办工做人员正在回应扣问时认可“确实存正在”相关争议，但暗示“次要是带领正在跟进，我这边对具体环境不太领会”。

　　2026年上半年，营收翻倍，吃亏仍正在扩大。7月15日，越疆科技发布2026年1至6月业绩预告，估计实现停业收入3亿元至3。3亿元（未经审计），同比增加94。65%至114。12%；估计净吃亏9000万元至1。2亿元，估计扣非后净吃亏1。4亿元至1。7亿元。具身智能出货金额已冲破4000万元，超2025年全年收入的2倍。营收高速增加的另一面，是吃亏幅度未见收窄——上半年估计净吃亏已接近2025年全年的75%，扣非吃亏更是无望跨越2025年全年程度。

　　科技结合创始人、原常务副总裁兼COO宋涛通过公开渠道发文，公司及实控人刘培超正在创业板IPO招股仿单中存正在严沉股权瑕疵及虚假陈述，“招股书通篇虚假陈述、锐意上亿级股权权属争议”。

　　持续吃亏，5年累计吃亏3。76亿元。演讲期内，越疆科技净利润别离为-1。03亿元、-0。95亿元和-0。84亿元，归母净利润别离为-1。03亿元、-0。95亿元和-0。84亿元，吃亏幅度虽逐年收窄，但三年累计吃亏仍跨越2。8亿元。连系2024年港股上市招股书数据，2021年至2025年五年间公司累计吃亏达3。76亿元。截至2025岁暮，公司未分派利润为-3。45亿元。

　　上市仅一年后，公司于2025年12月29日通知布告启动A股上市打算，恰逢地方出台政策答应大湾区H股企业正在深交所上市。2026年4月10日证监会发布创业板看法后仅17天，越疆创业板IPO申请即获深交所受理，此后86天内从受理推进至7月22日上市委审议，成为深市首家大湾区“H回A”企业。

　　2023年至2025年，公司停业收入别离为2。87亿元、3。75亿元和4。93亿元，三年复合增加率达31。13%，增速高于行业平均程度。但2025年4。93亿元的营收规模，正在同业业上市公司中并不凸起。对比来看，同为企业的埃斯顿2025年营收已超40亿元，汇川手艺相关营业板块营收亦达数十亿元级别。

　　2024年12月23日，越疆科技以18。8港元/股的刊行价正在港交所从板挂牌，成为港交所第三家通过18C章上市的特专科技公司，募资净额约6。81亿港元。然而上市首日，股价盘中一度跌至18。78港元，跌破刊行价，最终收报18。94港元，市场反映平平。

　　此后十年间，越疆科技完成了多轮融资，投资方阵容包罗前海基金、深创投、中网投、深圳松禾等出名机构。值得留意的是，公司汗青融资中曾存正在大量特殊股东条目（含对赌和谈），刘培超做为回购权利承担方，取前海基金、深等多家投资人签定过业绩对赌及股权回购放置。这些条目正在2022年至2023年间分步清理，至港股上市之日全面终止。

　　宋涛正在举报信中提出了焦点：做为结合创始人，其名下应持有员工持股平台“越疆合股”（现名“深圳市越疆征询合股企业”，但招股书仅登记了22。4550%，两头47。2823%的巨额份额“凭空消逝”。他越疆科技及刘培超全程锐意坦白了2023年1月28日由越疆合股盖印出具的《变动许诺函》——该文件明白商定其最终持有平台69。7373%的份额。

　　争议的根源可逃溯至2017年6月12日。彼时，宋涛取越疆签订《股权授予和谈书》，商定越疆授予宋涛公司总股本3。8%的股份，通过员工持股平台间接持有，分三期完成领取，并商定争议交由深圳仲裁委员会仲裁。宋涛于2021年3月去职后，2023岁尾，越疆方面提告状讼，将宋涛所获股权定性为股权激励期权，要求收回其所持份额。深圳市南山区裁定该胶葛应交由深圳仲裁委员会仲裁处置，此后各级法院多次驳回越疆方面的告状和上诉。2025年12月，广东省高级裁定该胶葛不属于从管范畴。招股书据此暗示，截至签订日，公司及现实节制人取宋涛之间“无未决诉讼或仲裁”。

　　此外，公司晚期还存正在股权代持问题——刘培超曾为深圳中科、林怯毅等多人代持股权，结合创始人陈庆良亦曾代蔡文娟持有5%股权，后于2017年至2018年间连续还原。